日前,今年業績暫列同類基金榜首的中證500指數增強基金——博道中證500指數增強基金也正式公告限制大額申購。

在今年中證500指數表現突出的同時,市場快速的板塊輪動和熱點變化,也讓寬度制勝的量化增強迎來高光時刻。Wind數據顯示,截至9月10日,今年以來中證偏股基金指數收益率為4.25%左右,而同期中證500、中證1000指數大漲超19%,博道中證500指數今年以來收益達到43.41%,相比指數的超額收益高達23.93%。

優秀的業績表現來源于基金經理楊夢對量化投資的極大熱情,在一次基金經理“快問快答”采訪環節中,當被問及喜歡逛街還是寫代碼時,她脫口而出回答“寫代碼”。

畢業后即成為量化研究員,從此專注量化領域超10年,這個外表甜美的妹子,習慣了每日與數據代碼作伴。而原本枯燥的指數基金,經過她的多因子模型魔指“撥弄”,開始變得富有生氣和活力——本來追求只是超越指數一點點,但經過三年超額累積之后,竟然同樣可以擁有收益相比基準超越一倍的夢想。

 

指數增強基金業績持續領跑                                                                                    

過去兩年的A股市場,結構性牛市行情演繹得淋漓盡致,一些緊緊抓住白酒、醫藥等核心白馬股的主動權益基金業績大幅領跑市場,一度在市場上炙手可熱。而強調行業中性、持倉分散的主動量化基金的業績相對中庸。

不過,隨著今年核心白馬股抱團趨勢出現逆轉,市場風格輪動加快,行業表現分化,兩類基金的業績分化開始逐漸收斂,部分主動量化基金業績開始超越一些主動權益基金。

以楊夢管理的博道中證500指數增強基金為例,據Wind數據,截至9月10日,博道中證500指數增強基金自2019年1月3日成立以來復權凈值收益率為162.95%,對比中證500指數累計超額收益高達78.83%,尤其是今年以來收益率達43.41%,在同類中證500指數增強基金位居第一,也遠超同類主動權益基金的平均收益率9%。

同時兼任博道基金研究部副總經理的楊夢對主動選股和量化投資有一段非常精彩的比喻,她說:“如果說主動選股是以‘魚叉’捕魚,優秀的主動基金經理像個出色的‘漁夫’,那么量化選股更像是精心編織一張有規則、有紀律的漁網,去撈到更多的魚?!?/p>

在楊夢看來,公募指數增強基金這些年以來其實一直相對基準指數保持著穩定的超額收益,只不過部分量化私募以及部分主動權益公募基金今年表現不如過往“耀眼”,公募指數增強基金的優勢在當下得以凸顯。

不過據楊夢介紹,博道基金旗下所有產品背后是同一套多因子模型,這是一個特別龐大的體系,因子體系及因子合成是其中兩個特別重要的部分。所謂的因子體系是指基金經理用何種因素去做價格預測,與基本面投資類似,因子篩選既要看估值,也要看景氣度及長期盈利能力。而因子合成是指如何將所選的因子有效融合形成最終的投資判斷。

她表示,博道旗下量化投資的因子合成在業內也獨具特色,除了有一套靜態體系,還有一套算法智能系列,一個側重邏輯和深度,一個側重客觀及智能,兩個體系相輔相成。

多因子模型之外,根據產品約束條件的不同,會略有差異。比如博道中證500指數增強基金要求組合80%的持倉要是指數成分股,而博道伍佰智航則沒有這個約束,同樣是對標中證500指數做增強,博道伍佰智航的選股范圍可以擴大到全市場。

“量化模型從來都不是一個開發完之后就可以放著不管,然后不停運作且躺著賺錢的機器。我們每年都要做非常多的升級迭代,不斷向模型中注入研究心得,使其適應新的市場環境?!痹跅顗艨磥?,博道旗下量化基金很多時候能夠階段性取得領先同類基金的優勢,都來自于研究上的時間差。

“2017年之前,A股市場中的個人投資者占比頗高,用特質波動率作為指標的量價因子能夠賺取非常高的超額收益,成為整個量化投資圈中大家都廣泛使用的一類因子,而到了2017年之后隨著外資不斷流入,宏觀環境也發生了很大變化,量價因子受到了很大挑戰,很難再獲取超額收益?!?/p>

楊夢回憶道,“當時,業內很多量化基金直接放棄使用量價因子,而博道基金則開始研究算法挖因子,使得博道基金的量價因子還能保持比較高的超額收益,直到2019年很多賣方研究報告開始宣傳用遺傳規劃進行算法挖因子,這類因子越來越透明,有效性開始衰減,博道基金也轉入新一輪因子挖掘中。

布局消費、成長風格量化增強兩大主線

自2018年8月10日“掌舵”博道基金“私轉公”首只產品博道啟航混合基金以來,歷經近3年時間,楊夢帶領博道基金量化投資團隊逐步完善博道基金量化產品線。

截至目前,博道基金旗下公募量化產品共分為兩大類:一類是指數增強基金,包括博道滬深300指數增強、博道叁佰智航、博道中證500指數增強、博道伍佰智航;另一類是主動量化基金,包括博道遠航、博道久航和博道啟航等。

今年她開始繼續著手布局風格增強基金,5月份發行成立了博道消費智航,該基金以中信消費風格指數為基準指數,通過量化選股模型構建股票組合,力爭實現長期超越業績比較基準的投資回報;9月份,博道基金繼續“落子”成長風格的量化增強基金,以中信成長風格指數為基準指數的博道成長智航也已獲批并將于近期發行。

楊夢表示,布局風格增強產品的原因,部分是因為在過去兩年的市場環境下,寬基指數增強基金遇到了一定的挑戰?!氨M管寬基指數增強基金每年都能獲得穩定的超額收益,但是近些年,科技、成長、消費等行業板塊表現非常強勢,這些賽道股表現相對寬基指數本身就存在巨大的超額收益,可以看到,主投這些行業個股的主動權益基金業績大幅跑贏寬基增強基金?!?/p>

但事實上,在楊夢看來,這樣的市場走勢也確實符合目前整個社會發展的趨勢,消費、成長類個股的確具備長期投資價值,因此博道基金今年產生了改進β的投資思路,所謂的“改進β”就是選擇更加優秀的基準指數去做指數增強基金,替基金投資者選擇更為合適的β產品。

考慮到今年以來,包括新能源汽車、光伏在內的成長股一路走牛,成長風格還能持續多久?楊夢坦言,自己并不擔心成長風格指數中某個子行業階段性表現過熱?!爸行懦砷L風格指數其實是一個泛成長的概念,因為里面的行業分布包括電力設備新能源、電子以及計算機通信、醫藥等,而且每個行業占比都不是特別高,因此量化選股就有非常大的選擇空間?!?/p>

楊夢也不避諱將同是成長風格的主動權益基金與量化增強基金進行比較。她認為,從過往公募量化基金與主動權益基金的長期歷史業績上看,二者給投資者帶來的回報是相當的水平?!耙恍┏砷L風格的主動權益基金持股相對集中,偏好投資少數幾個行業,這樣的投資風格可以說勝率相對較高,當風口來臨時,凈值彈性也更大,但這類基金必然會階段性受到市場波動的影響,超額收益也會呈現出較大的波動。相比之下,成長風格的量化增強產品秉持寬度選股的理念,控制個股偏離,盡管階段性超額收益不一定比得上主動權益基金,但超額收益的波動率也相對較低?!?/p>

“你可以理解為,一個是折返跑的兔子,一個是緩慢向上爬的烏龜?!睏顗魧烧咦髁诵蜗蟊扔?,“最終放到三到五年的長期維度去看,只要選股方法得當,優秀的主動權益基金與優秀的量化增強基金,大家都能獲得理想的超額收益,并不存在投資方法上孰優孰劣?!?/p>