小博說

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小博每周一會在公眾號給大家分享當前中證500指數和滬深300指數的估值情況。

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(數據來源:博道基金,截至202179日,風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

 

一直也有小伙伴在問,今年中證500指數漲了不少,為什么估值還是這么便宜??今天,給同樣有困惑的小伙伴分享一篇來自安信證券金融衍生品業務的原創干貨,希望能解答大家的疑惑。

 

劃重點如下:

1、中證500指數的價格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指數市盈率),我們平時看到的指數漲了多少,一般指的是價格P的漲幅。

 

2、有些時候,PEEPS是會共振提升,這就是戴維斯雙擊;與之對應的,PEEPS同時下跌,就是戴維斯雙殺,比如說2015年中證500指數的下跌。但更多時候,我們發現PE漲跌跟EPS會出現不同步的情況,比如現在:盈利水平提升,估值水平卻在下降。

 

3、為什么要關注中證500指數的估值?通過分析發現,估值往往對指數價格的漲跌會有更明顯的影響。

 

4、現在不到6%的歷史估值分位數意味著什么?意味著從中證500成立以來,有94%的時間估值都比當前估值水平貴,當前的估值水平處于絕對低位。

 

5、現在的中證500 PE估值到底到多少才比較合理呢?

 

回溯歷史:目前指數在6800點,相當于2015年指數極值11616點的58%分位點;而當前21PE的估值僅相當于2015年估值83.24倍的25%分位點。

 

如果估值分位點和當前價格分位點匹配的話,當前21倍水平至少還有兩倍的提升空間。

 

6、中證500指數成分股多以成長屬性居多,未來將更加受益于利率水平的下降。

 

7、權益大時代下,指數投資是性價比很高的投資方式。

 

以下全文,分享給大家,祝有所得~




 

來源|安信證券金融衍生品業務

 

6月15日中證500指數進行了每半年一次的成分股調整,有50個成分股進行了調入調出,占總成分股數量的10%。
調倉完成后,中證500指數整體的PE25.5倍回落到了21.5倍,PE歷史分位點更是從15%左右降到了5.6%,也就是說從中證500成立以來,有94%的時間估值都比當前估值水平貴。
看起來最近一直在漲的中證500指數估值反而更便宜了?
今天諸葛小安就從多維度跟大家深度分析一下當前中證500指數的估值水平。

 

01

中證500指數價格由成分股盈利狀況和估值決定

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其實大家都知道一只股票的價格主要由其盈利狀況估值決定,具體到公式層面就是P=EPS×PE。
EPS指的是每股盈利,代表著這家公司的盈利狀況,而PE就是我們常說的市盈率,代表著這家公司的估值水平。
因為指數都是由一籃子成分股構成的,所以指數的定價也可以遵循這樣的邏輯,即
中證500指數的價格P=EPS(成分股每股盈利)×PE(指數市盈率),那么我們要來分析中證500指數貴不貴其實就是分析這三者之間的關系。
通常,
EPS盈利水平跟宏觀政策以及企業的實際盈利狀況相關,而PE估值水平受到的影響因素則比較多,像流動性水平、市場情緒等都會影響PE估值。

02

當下我們更應關注估值而不是企業盈利水平

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有些時候,PEEPS是會共振提升,這就是“戴維斯雙擊”,而對應的就是“戴維斯雙殺”,比如說2015年中證500指數的下跌。
但更多時候,我們發現估值漲跌跟企業盈利增速會出現不同步的情況,比如說當下中證500成分股盈利水平增速不斷提升,但估值水平卻在下降。

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數據來源:wind,統計區間為2011.6.30-2021.6.30


通過圖表二,我們可以發現在不同步的這些區間,
估值往往對指數價格的漲跌會有更明顯的影響,這也是為什么在當下我們要去更加關注中證500估值水平的一個原因。

 

03

中證500當前的估值水平處于絕對低位

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數據來源:wind,統計時間為2021.6.30

 

研究指數最好的方法其實就是回溯歷史,以史為鑒我們才能展望未來。
縱向來看,當前中證500指數PE 21.5倍的估值水平相當于20198月的估值水平(PE 22倍左右),對應當時中證500點位4650點。
從估值角度來說,其實當前的6800點跟20198月的4650點是一樣貴的,或者說是一樣的價格水平。
那肯定很多小伙伴會有疑問,既然估值水平一樣,為什么中證500指數會從4650點漲到了6800點呢?
其實大家還記得開篇講到的,指數的價格除了跟估值水平相關,還跟企業盈利水平相關,
中證500指數從4650點漲到了6800點其實賺的是這近三年中國經濟增長和企業盈利的錢。
假設企業盈利水平能保持當前速度增長,未來隨著估值水平回歸中樞,中證500指數點位或許會再往上提升一個臺階。
那現在的中證500 PE估值到底到多少才比較合理呢?
我們再來簡單進行一下類比,中證500指數在20156月曾經達到過歷史最高點11616點,對應的PE83.24倍。
單純從指數點位上來看,目前的6800點相當于極值11616點的58%分位點,而從估值來看呢,當前的PE 21倍僅相當于2015年估值83.24倍的25%分位點。
做一個簡單的類比,
如果估值分位點和當前價格分位點匹配的話,PE至少應該達到48倍才比較合理(即83.24倍的58%分位點),對應當前21倍水平至少還有兩倍的提升空間。
所以對標歷史來看,中證500估值未來會有非常大的提升空間。

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數據來源:wind

 

如果橫向來跟滬深300指數對比,我們可以發現一個有意思的現象:
目前中證500市盈率與滬深300市盈率的差值來到了歷史最低的極值區間。從相對價值角度來去分析,中證500PE估值依然有非常強勁的向上的空間。

 

04

利率中樞下降將有利于企業盈利水平的繼續提升


未來十年,我國利率中樞或將不斷下行(參考高善文博士安信2021中期策略會發言),而企業融資利率也會隨之下降,企業融資成本下降,流動性環境改善,或將助推企業盈利水平再創新高。
而中證500指數成分股多以成長屬性居多,未來將更加受益于利率水平的下降。

 

05

權益大時代下,指數投資是性價比很高的投資方式


基本面上看,展望后疫情時代,中國經濟率先復蘇,基本面持續向好,未來隨著利率中樞下移,企業ROE提升,指數估值有望進一步抬升。
資金面上看,國內外增量資金將趨勢性增配中國權益資產。資管新規約束下,理財等類固收產品的預期收益率不斷下行,“房住不炒”政策定調下,房地產的投資屬性顯著下降,權益資產的相對吸引力將顯著增強。
同時國家引導長期資金入市,居民通過公募基金等產品形式進入A股,疊加人民幣持續升值吸引更多海外資金流入A股,未來A股將進一步爆發。
政策上看,資本市場改革加速推進,引導從間接融資轉向直接融資,發揮資本市場的建設性作用,顯著提升投融資效率。同時退市制度推出加速優勝劣汰,金融開放不斷加深,未來十年將迎來權益類資產的黃金十年。
而指數優選各行業龍頭成分股,長期享受資本市場改革紅利,
隨著權益大時代的到來,指數投資將受到越來越多人的關注。

 

06

小結


基于中證500估值水平的分析,在企業盈利不斷改善的同時,
中證500估值明顯偏低。未來隨著估值回歸合理中樞,疊加權益類資產的”黃金十年”,中證500將會有很大的想象空間。


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