慢富道

MAN FU DAO

博道筆記
  • 一個簡單的指標,讓懶人定投變聰明


    在變化莫測的A股市場上,永遠流傳著三個終極命題:我該買什么?什么時候買?什么時候賣?

    在買什么的問題上,通過最近幾年的市場驗證,公募基金已經逐漸被大家接受和認可,成為普通投資者參與股市的首選投資標的之一。

    而關于后兩個問題,雖然投資大師們也給出了答案,如巴菲特的“恐懼與貪婪”定律,但都是定性的認識?!暗撞抠I入,頂部賣出”是所有投資者夢寐以求的能力,但回歸現實,難以實現......

    那么是否存在一個指標,它可以協助我們,判斷市場當前是處于高位還是低位,從而解決我們何時買入和賣出的問題?

    肯定有一些可以參考的指標。比如說估值,投資者通常用估值對上市公司的價值評估,換句話說,就是對股票的價值估算。常見的估值指標有市盈率(PE)、市凈率(PB)、市銷率(PS)。一般而言,指數的估值指標是指數成分股整體的估值反映,如滬深300指數市盈率 = 指數成分股市盈率的均值。

    小博建議大家參考的指標,就是大家最為熟知的市盈率(PE),通過分析市盈率所處在的歷史分位,衡量指數目前被高估或低估,從而執行買賣策略,我們稱之為估值擇時策略。(具體的實時估值分位數據可在WIND終端查詢)

    如果下個定義,所謂估值擇時策略,就是以市場估值水平(選擇股票市場影響力較強的指數代表市場)為判斷指標進行擇時投資;當市場估值水平高于預設的“高估線”(估值分位80%)時,暫停定投并適當止盈(長期投資者可忽略);當市場估值水平低于預設的“低估線”(估值分位50%)時,申購基金。

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    (數據來源:Wind,截至2019年12月31日,風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

    上圖所示,可以看出,PE歷史分位點的大小會隨著市場的起伏而呈現正相關性的波動。據此我們通過滾動市盈率(PE_TTM)在過去7年的分位數指標,對股票市場的總體估值水平進行跟蹤。當估值低于適中區間時,資產相對便宜,未來上漲的可能性較大,此時可以用大部分資金參與定投,而當估值進一步降低時,開始動用存款超額買入。而當估值高于適中區間時,未來下跌的風險加大,暫停定投買入,當估值進一步提高時適當減倉(長期投資者可忽略)。

    小博在實戰中,摸索出具體的擇時策略規則如下:

    估值分位0%-5%:新增資金正常定投,同時額外買入全部存款賬戶金額的1/2。

    估值分位5%-20%:新增資金正常定投,同時額外買入當前存款賬戶金額的1/5。

    估值分位20%-50%:新增資金正常定投。

    當估值分位處于50%-80%:保持上一期的狀態不變。

    當估值分位大于80%:暫停新增定投買入,長期投資者繼續持有基金。

    (注:基金有風險,投資須謹慎。該策略規則不構成任何投資建議或投資收益的保證。)

    為了測試估值擇時策略的歷史表現,我們選擇普通定投和買入貨幣基金作為估值擇時策略的比較基準。其中普通定投為從測試時間起點開始每月月初第一個交易日定投滬深300指數,每月定投1000元,一直定投到測試時間結束;買入貨幣基金是指完全不參與基金定投計劃,把每一期的新增資金用于購買貨幣基金,作為定投策略資金成本的度量。我們假設貨幣基金的年化收益為3%。

    策略回測的相關參數如下:

    定投標的:滬深300指數

    回測時段:2005年1月1日 – 2019年12月31日(180個月)

    定投費率:不考慮管理費,托管費等任何交易成本

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    (數據來源:Wind,截至2019年12月31日,風險提示:歷史回測并不代表其未來表現,我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

    測試期180個月內累計投入金額為180,000元,估值擇時策略的期末金額為404892元,總收益率124.94%;作為比較基準的普通定投策略最終獲得305611元,總收益率69.78% 。估值擇時定投策略相對于普通定投策略在超額收益和損失規避方面的優勢明顯。

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    (數據來源:Wind,截至2019年12月31日,指數增強基金數據取自某滬深300增強模型2006年以來的回測數據,風險提示:歷史回測并不代表其未來表現,我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

    如果把定投對象從指數改為指數增強基金(以某滬深300增強模型2006年以來的回測數據為例),定投總收益將從124.94%進一步提升至245.71%。

    通過以上估值擇時策略的分析和回測結果可以看到:

    在指數漲跌、估值波動中,好的擇時策略和我們的常識是一致的:市場低估買入,市場高估賣出。通過估值分位數這個指標,我們能夠更加準確地評估當前市場的估值水平高低。

    截至2020年4月7日,滬深300指數的市盈率為11.29倍,過去十年的歷史分位數34.89%,仍處低估值區域。根據估值擇時策略,當前市場是定投買入的較好區域。(數據來源:Wind,風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

    3.指數增強基金是一個很好的配置工具,除了獲得指數的收益,還有一份增強收益,而且時間越長,力爭比指數收益多一點的指數增強基金的增強效果越好。

    4.每一種投資策略,都有它適用的時間范圍。基于估值波動的擇時策略主要適用于長期投資者,短期投資者請謹慎參考。

    指數增強基金是個寶,其長期收益目標較為明確,即為:標的指數的BETA收益 + 基金可以獲取的超額收益,同時相較普通股票型基金,費率低廉、風格清晰,因此特別適合在投資者看好某一類指數時,于低估值區域逐步布局。

    而如上所說的聰明定投法,也是此刻參與指數增強基金的上佳方式。這類致力于比指數“多一點”的基金寵兒,在個人的資產配置中到底可以怎么靈活運用?十八般武藝,小博日后都將一一道來。

    祝您春來安康,投資順利。



    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(《招募說明書》、《基金合同》等),充分考慮自身的風險承受能力。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。定期定額投資并不能規避基金投資所固有的風險,不是替代儲蓄的等效理財方式。滬深300、中證500、中證800指數由中證指數有限公司編制和計算,其所有權歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數的準確性,但不對此作任何保證,亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。


  • 反彈中北上資金又沒缺席,數據解析他們的“慢富”之道

    盡管疫情對全球經濟依舊存在沖擊,但是全球聯動性明顯減弱,疫情對國內市場情緒的影響也逐漸鈍化,市場風險偏好不斷提升。小長假前一天,央行在三個月內第三次宣布降準1個百分點,再加上清明小長假外圍歐美股市的全線暴漲帶動,滬指終于在今日迎來反彈,單日大幅反彈2.05%。

    而讓小博驚訝的是,這波反彈中,北上資金依舊沒有缺席。Wind數據顯示,4月7日,北向資金大幅凈流入126.74億元,單日凈流入額創2月3日以來新高。


    事實上,在此之前,北向資金在此前連續兩周凈流出后,已于上周悄悄轉為凈流入。東方財富網數據顯示,上周北向資金凈流入61.81億元。難怪有人形容他們為教科書級擇時小能手。


    周末關于“外資的慢富之道”的博道基金“慢富道”投教服務活動已經結束,但好多參與者意猶未盡,小博把其中的觀點和問答再行整理,讓我們通過數據來看看,外資是如何在我大A股實現“慢富”的。


    外資是如何戰勝指數的


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    2014年11月,港交所和上交所開通了互聯互通機制,允許兩地投資者通過當地證券公司(或經紀商)買賣規定范圍內的對方交易所上市的股票。2016年8月,國務院批準《深港通實施方案》,同年12月5日,深港通正式啟動。至此,陸股通(滬股通和深股通的合稱)就成為“外資”的代表力量,投資者俗稱他們為,“北上資金”。


    那么有人問了,我是不是可以有一個簡單的策略,跟著“北上資金”,就可以戰勝指數?


    還真有可能。我們把陸股通200指數(萬得陸股A200指數)和申萬A股指數做一個比值,可以看到從2017年開始,陸股通就已經在大多數的時間里跑贏了A股指數,而且相對收益愈加明顯。


    有趣的是,陰影部分標注的每年的1-3月,都是相對收益表現較差的時段,這段時間陸股通表現不佳,只有2018年的年初,陸股通和A股持股風格相仿,但很快到3月,就發生了貿易摩擦,外資撤離。難道是我們A股俗稱的“春季躁動”讓他們摸不著頭腦?


    而更加值得一提的是,在A股一路下跌的2018年,股指不斷走低,陸股通的超額收益卻逐步提升,大幅跑贏A股,足可見他們對低估值的偏愛,擅長抄底。
     

    外資選股有何偏好?


    在投資偏好上,北上資金(陸股通)在消費板塊(食品飲料、家電、醫藥) 存在明顯的超配, 其中在食品飲料行業的配置最高,持有該行業股票市值達到其全部持倉量 20%以上。

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    數據來源:博道基金,數據截至: 2020-04-03


    其實外資對于A股的配置風格一直在變化。對他們來說,最主要考慮影響的因素是估值。如2017-2018年,外資重配了食品飲料、保險等金融股,但到了2019年下半年,A股食品飲料走勢較好,但外資也并未參與,主要原因是估值局域的約束,主動避開一些估值歷史分位較高的股票,從而導致配置風格發生變化。

    另外,當指數參考發生變化時,外資也會相應調整持倉,配置相應板塊的股票,從而導致配置風格發生變化。如2019年11月,MSCI納入A股創業板及中盤股。但總體而言,外資在配置A股市場時,核心考慮因素還是公司是否具有獨特特色以及長期競爭力,未必受限于具體行業或風格。

    外資更加重視對上市公司業績的長期考核。這與他們的投資目的、投資期限保持了一致,由于國外基金產品業績考核期長,因此在挑選股票時會考慮到是否與業績考核期相匹配,比如當業績考核期為3年時,便會降低對短期波動的關注度。

    因此,他們的持股周期也顯然更長。對國外機構投資者而言,由于有較長的業績考核周期以及嚴格的風控管理制度,因此他們持股的周期一般很長。分席位來看,外資或內資券商的交易活躍度與A股個人投資者相近,而相比之下,銀行系資金持倉周期較長。雖然總體也會受減倉影響,但從持股意愿度上來看,整體的持倉周期明顯較長。

     

    從外資角度,目前A股配置價值如何?


    目前,全球資產價格流動性沖擊的階段已經過去,市場恐慌指標VIX指數已經出現較為明顯的回落,市場焦點回到經濟基本面的影響。


    雖然全球經濟一二季度的衰退已經不可避免,但后續的關注點已經轉移到對防疫以及經濟對沖政策的應對。關于突發災害沖擊的影響,國內的經濟學家曾經有一個形象的比喻,本次疫情更像是洪水,而2008年金融危機更像是地震,相較而言,洪水滔天當然可懼,但會很快退卻,重建也相對比較容易。因此,若政策能有效對沖,相信經濟也能快速從本次沖擊中得到恢復。


    不過當前市場環境下“不確定性”仍是重要的關鍵詞,市場需要繼續面對風險偏好的擺動和盈利的下調。但拉長時間,中國資產依然是全球的亮點所在。


    一位知名基金經理最近一次直播舉了一個形象的例子,他說本次公共衛生事件就像一次外星人對地球的襲擊,面對突發災難中國交出一張眾人看得見的答卷,凸顯中國治理體系的優勢,所以,我們沒有理由不對中國資產的未來充滿信心。


    外資流入的大門已然開啟,MSCI、富時羅素等指數還在依約履行著配置比例,在可以預見的未來,有中國資產的配置魅力在,做多A股的“凈流入”還會少嗎?


    TIPs:如何跟蹤北上資金?

    可通過WIND交易終端(陸股通資金監控界面)或者東方財富網站(北上資金專題,具體有北上資金歷史走勢、交易日內實時流入情況以及不同股票持股規模等模塊的展示)


    微信掃一掃,可回看視頻!

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  • 那些在跌破2800點時入場的人,現在怎么樣了?

    2800點,似乎是特別親切又特別糾結的位置。

     

    小博不太關注短期的市場波動,卻也忍不住對這個數字多幾分敏感。因為從2016年到2020年初整個A股市場,以上證綜指為例,基本上是圍繞3000點左右的中軸線上下400點走出一個寬幅震蕩的行情,而2800點,常常是很多人的標志線。

     

    為什么有寬幅震蕩?

    小博總結各路觀點,將做多的核心推動力粗略歸納如下:

     

    最大的利好,來自于大類資產配置的視角,現在股票資產是所有大類資產里面最具有吸引力的資產;

    其次是A股的估值,相當具備吸引力;

    再次是無風險利率的下行,剛性兌付的打破。

    以上三條是非常重要的宏觀的視角;

    第四,股票市場的活躍,本身還要具備可供投資的行業亮點,比如2019年。

     

    而過去四年沒有走出單邊上漲的行情,最重要的還是有利空因素在干擾,如果也加以歸納,可有如下幾條:

     

    第一是中國經濟還未完全走出衰退周期;

    第二是中美貿易沖突反復,并將持續存在;

    第三是新冠肺炎疫情全球爆發,美國經濟為代表的全球經濟面臨衰退的風險;

    第四是在去杠桿的背景下,國內局部性金融風險加大。

     

    從宏觀視角來看,過去四年的震蕩行情,是中國經濟中長期的L型經濟走勢跟經濟短周期觸底預期之間的一個相互較力的作用的結果。尤其近期,受海外疫情擴散及海外股市巨震影響,A股持續震蕩,滬指再次跌至2800點下方。

     

    于是小博也感到好奇,那些在跌破2800點時入場的人,現在怎么樣了?

     

    歷史回顧

    2010年以來,滬指有5次跌破2800點,后續走勢也各不相同,如果在這5個時點進場投資偏股基金(我們以中證偏股基金指數為例,代碼930950),結果分別如何呢?我們分兩種情況,在跌破2800點當日一次性買入和開啟持續每月定投兩種方法來看。

    1

    買入時點一:2010/5/6(2740點)

    后市行情:小V行情,跌破2800點后小幅下探至2374點(2010年7月1日,跌幅13.35%),隨后反彈至2010年10月11日重新站上2800點,歷時5個月。

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    (數據來源:Wind,截至2020年3月23日)

    2

    買入時點二:2011/7/19(2797點)

    后市行情:長熊,跌破2800點后持續下跌至1960點。直到2014年12月4日,滬指才重新站上2800點,當日收盤2899點。

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    (數據來源:Wind,截至2020年3月23日)

     

    3

    買入時點三:2016/1/26(2750點)

    后市行情:慢牛,跌破2800點后隔日最低至2638點,隨后市場迅速反彈,并持續震蕩上行,至2018年1月29日至3587高點,隨后市場再次進入震蕩。

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    (數據來源:Wind,截至2020年3月23日)

     

    4

    買入時點四:2018/6/28(2787點)

    后市行情:小V行情,跌破2800點后小幅下探隨后快速回升

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    (數據來源:Wind,截至2020年3月23日)

     

    5

    買入時點五:2019/8/6(2778點)

    后市行情:跌破2800點后迅速小幅震蕩上行

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    (數據來源:Wind,截至2020年3月23日)


    結論

    從上述歷史數據來看,

    1、作為專業機構,中證偏股基金指數所代表的公募基金平均收益相對市場取得明顯的超額收益,體現專業的價值。

    2、在2800點以下進場買基金,在后市的多種行情下,即使是2011-2013年的熊市,堅持持有至今(2800點下方)也能獲得一定正收益。

    3、定投方式進場,投資體驗往往更好。當后市持續下跌時,能比一次性進場更快回本,當后市快速回暖時,往往也能獲得不錯的回報。

    4、當市場持續下跌時,采用越跌越多買的聰明定投,投資回報往往更高。

    5、定投的方式,時間越長,效果越好。

    以上,僅供參考。過往業績不代表未來表現,歷史,往往給我們不一樣的鏡子。

     

    祝您春來平安,投資順利。

     


  • 如果再遇到大跌,你的正確姿勢應該是這樣的

     

    在突發公共衛生事件的利空沖擊下,春節假期結束的鼠年首個交易日(23日),A股如預期大幅回調。其中,上證綜指跌7.72%,滬深300下跌7.88%,中證500下跌8.68%,超過3000多只個股跌停。

    正如歷史上多次突發公共衛生事件下資本市場先抑后揚的表現,今日(24日)A股隨即出現反彈,上證綜指全天上漲1.34%。雖然市場在突發公共衛生事件的沖擊下后市還有可能出現反復,但是短期的突發公共衛生事件不會改變投資的本質。歷史經驗反復告訴我們,突發公共衛生事件并不會改變一個成熟經濟體中期的經濟和資本市場走勢。而拉長一點時間看,這類短期事件往往只是大趨勢中的一個小波動,更多的是投資者情緒的波動。

     

    突發公共衛生事件對中國經濟的影響有限

     

     

    毫無疑問,近似“休克式”的防控措施對短期經濟會帶來較大的負面影響,但由于發生在春節期間,本身處于長假期間,這在一定程度上將影響降到了最低。

     

    從更長的時間來看,此次突發公共衛生事件對中國經濟的影響,僅相當于一次偶然的“感冒”。突發公共衛生事件只是短期內推遲了社會總需求,中斷了部分社會供給,而沒有嚴重傷害到中長期經濟增長的核心要素?!靶菘耸健狈揽卮胧┑牧硪幻嬉惨馕吨痰臅r間內控制突發公共衛生事件,把突發公共衛生事件對經濟的負面影響控制在較小程度和較短的時間內。而政府也正在從稅收和金融等多個方面加強支持,幫助遭遇困難的中小企業渡過難關?;谕话l公共衛生事件大概率會在夏天到來時得到全面的緩解,中國經濟此次“感冒”延續的時間仍是可控的。

         

    可見的是,正是基于對中國政府與民眾控制突發公共衛生事件的措施與能力十分有信心,世界衛生組織(WHO)在北京時間2020131日凌晨將新型冠狀病毒肺炎突發公共衛生事件宣布為國際突發公共衛生事件(PHEIC)時,并沒有將中國列為突發公共衛生事件國,這也意味著其他國家對中國地區生產的商品不會采取特別對待。

     

    再從具體影響來看,與2003SARS相比,本次突發公共衛生事件受沖擊最大的行業是旅游、零售、餐飲、娛樂、交通運輸等服務性行業以及一些中小企業。但從歷史經驗來看,突發公共衛生事件結束后消費和產出會出現補償性的反彈,短期的損失對公司價值的影響是非常有限的。

     

    因此,如果市場出現非理性下跌,對長期價值投資者來說,可能是非常好的買入機會。

     

     

    “逆行者”的機遇:

    更低的價格,更多的籌碼

     

     

    A股歷次大跌后,行情都是如何走的?以史為鑒,從歷史數據中,我們也很容易發現:在市場估值合理的時候,大跌反而為未來提供更豐厚的回報。

    我們統計了A股歷史上歷次單日大跌的數據。Wind數據顯示,2001年以來過去20年上證綜指單日跌幅超過5%的交易日(剔除2015年股災和2016年熔斷)中,篩選出當日市盈率低于20倍的交易日,共有13次,隨后半年獲得正收益的概率約為70%,半年漲幅最高的為66.31%,平均漲幅為11.50%;隨后一年獲得正收益的概率超75%,漲幅最高為64.24%,平均漲幅為15.93%。

    表:過去20A股跌幅超過5%且當日市盈率低于20倍的交易日大跌后的市場表現

    市場大跌后的表現.JPG

    (數據來源:Wind,截至2019年12月31日。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

     

     

    “聰明資金”在行動

     

     

    很多投資大師都是“逆向投資”的踐行者。大家耳熟能詳的如巴菲特“在別人貪婪時恐懼,在別人恐懼時貪婪”、鄧普頓的“街頭濺血是買入的最佳時機”等。

    正在成為A股一股舉足輕重力量的外資,正是進行逆向投資聰明資金中的佼佼者。

    我們來看看近期市場大跌北上資金(外資)流入A股的數據。

    WIND:截至23日收盤,滬深港通北上資金凈流入181.9億元,凈流入額創歷史次高。24日,北上資金繼續保持凈流入,凈流入金額達到49.2億元。

     

    外資在A股大跌的時候勇做逆風者并非首次。據Wind數據,我們統計2016年以來A股跌幅大于3%的交易日,加上23日共有29次。其中共有8次為外資逆風凈流入,而23日的凈流入額更是此前7次凈流入總和(51.47億)的3倍多。(風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

    北向資金此次動向,無疑代表海外投資者對整個事態充分評估后的一個判定。北向資金的大量流入,意味著海外觀點整體認為,中國在控制突發公共衛生事件方面的措施是有力的,對突發公共衛生事件進展相對樂觀,且對經濟影響相對有限。

     

     

    投資者該如何應對大跌?

     

     

    參與股票市場或權益類基金的投資,沒有人希望遇到市場的大幅調整,但多年的市場經驗告訴我們,這又是我們獲取長期有競爭力回報所必須經歷的一部分,也沒有哪個投資大師會現身說法,告訴你長期良好的回報,來自于每個交易日大跌前“恰好”不在場,事實上,這很難。

    作為基民,以后遇到類似的市場波動,我們應該以什么樣的正確“姿勢”去應對呢?

     

    保持清醒頭腦

    要客觀審視大跌發生時,市場的估值是否已高得難以接受,如果不是,就不要被外部的悲觀情緒所牽引。彼得·林奇在他的文章中寫道:每當股市大跌,我對未來憂慮之時,我就會回憶過去歷史上發生過40次股市大跌這一事實,來安撫自己那顆有些恐懼的心,我告訴自己,波動尤其是巨大波動,很可能是絕佳機會。因為即使是跌幅最大的那次股災,股價最終也漲回來了,而且漲得更高。

      

    審查自己的投資

    對當前資產是否便宜要有一個明確的判斷,我購買基金的公司團隊出現問題了么?它過往的業績證明了它的專業投資能力么?我能比它的專業能力更強么?如果這些問題的答案都沒有發生變化,那么,你就應該啟動逆向思維,克服自己恐懼的心理波動,不要僅僅因為市場出現大跌而贖回,而是保持觀察,或者利用下跌的時機加碼,然后就是耐心地等待市場的回報。

     

    制定分批買入的計劃

    如果判斷當下為低估值區域,大的投資邏輯沒有變化,可以把逆向投資的資金分成幾份,當市場下跌到一定幅度,定量買入。

    彼得林奇從大跌中看到蘊藏的投資機會。作為逆向投資的標桿人物,約翰?鄧普頓爵士是20世紀最偉大的投資大師之一,他說過:如果你和其他所有人一樣跟風買賣股票、共同基金或其他任何類似產品,你獲得的回報也將與其他人沒有什么兩樣。所以,如果在眾人六神無主之時,你能鎮定自若,你就成功地踏上了明智投資之路。

    而在股神巴菲特看來,不管是當下還是以前,所有的股市大跌終究會過去,最終都會上漲,堅持長期投資是投資取得理想收益的關鍵因素。

     

     

    免責聲明:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(《招募說明書》、《基金合同》等),充分考慮自身的風險承受能力。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。


  • 恐懼的時候敢不敢貪婪?

    受突發公共衛生事件沖擊,節后首個交易日,市場重演千股跌停,恐慌情緒蔓延。

     

    那么恐懼的時候敢不敢貪婪?

     

    市場下跌源于對突發公共衛生事件的恐慌,擔心沖擊經濟基本面,這個階段市場主要是風險偏好起作用。

     

    我們判斷突發公共衛生事件的沖擊是一次性的,重要的是突發公共衛生事件的拐點已經到來(湖北省外新增確診數量的下降),元宵節過后經濟機器會逐步恢復正常,突發公共衛生事件對經濟的負面影響會逐步逆轉,風險偏好會重新修復。

     

    當然短期抄底博反彈是很困難的,我們需要回到權益資產長期回報的視角,這會幫助我們在恐懼的時候增加一點貪婪的勇氣。

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    如圖所示,長期而言,權益資產的回報(藍線)會圍繞著盈利增長(橙線)中樞波動,即長期投資視角看,時間會磨平估值的波動,投資者獲取盈利增長回報(企業的自由現金流)。

     

    那能不能有超額回報呢?答案是:可以有,只要在風險溢價高的時候貪婪一些。

     

    那什么時候風險溢價高呢?答案是風險偏好起主導,大家都蜂擁避險的階段風險溢價往往高。

     

    那怎么判斷現在風險溢價高不高呢?有多種方式,常見的是看指數估值分位數、看指數隱含收益率等,也可以看股價對長期盈利增長中樞的偏離,比如圖示藍線位于橙線下方的階段。

     

    所以,我們的答案是在風險溢價高的階段(恐慌),買入并持有基金組合或者加大權益基金定投(貪婪),等到風險偏好回升時,股價就會逐步向盈利增長中樞靠攏。你所需要堅定的信仰是長期向上的盈利趨勢線,它代表經濟體內企業細胞的盈利能力。所以對于普通基金投資者來講,一個較好的投資策略是選擇好的權益資產并持有,獲取它們的長期風險溢價,如果可能的話,在風險溢價高的階段適度貪婪一些。

     


     


     

    免責聲明:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(《招募說明書》、《基金合同》等),充分考慮自身的風險承受能力。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。


  • 市場震蕩,怎樣操作才能心中不慌?

    A股在各種對疫情的焦慮中開盤了。這個特殊的“隔離”春節,凍結了社會快速運轉的節奏,也如此深刻地影響了我們的生活。我們看著醫務工作者的付出和“新冠”感染激增數字而焦慮、悲傷,也守著各地火速救援的信息和“火神山”的按計劃建成而振奮、充滿希望。但所有短暫的“恐慌”過后,我們更需要的是理性的分析和選擇,于社會大事件如此,于A股更是如此。

    未曾預期的變量發生,對市場產生沖擊也是情理之中。但更理性的認知是,在一個更長的時間段中,市場最終會回歸其“稱重機”的職能,價格終會遵從價值的原則,趨向于價值的定價。

    小博作為一名基金投資者,也非常能體會大家現在的心情。那么,我們該如何做出理智的選擇呢?小博試著從大家最關心的幾個問題,來做一下簡單分析。



    01

    怎么看待這次疫情對A股的影響?

    疫情會加大A股短期波動,但對市場的中長期趨勢不會構成實質性沖擊。但是當疫情的一些指標(如全國范圍內新增新冠病毒肺炎被感染人數等),有了趨勢性見頂回落的時候,或許就是本次疫情引發A股市場調整底部出現的時間周期。

    雖然對經濟的影響目前還不能精確量化,但從中國政府及時正確且有力度的應對措施、2003年SARS疫情的經驗來看,本次疫情對中國經濟的負面沖擊依然在可控的范圍內。究其原因在于疫情只是短期內推遲了社會總需求,中斷了部分社會供給,而沒有嚴重傷害到中長期經濟增長的核心要素,例如沒有出現高素質勞動力大量減少、行業龍頭企業運轉停滯、社會經濟運行機制失靈等情況。當疫情結束后,特別是加上政府逆周期的政策調節,社會總需求與中斷的供給能夠得以逐漸恢復。

    總的來說,疫情會加大A股短期波動,但對市場中長期趨勢不會構成實質性沖擊。過去幾年,A股市場的有效性在快速提高:一方面,核心資產股價迭創歷史新高,另一方面,市場上還存在一批市盈率在5倍6倍的股票。這種市場定價體系背后的邏輯是市場越來越多的投資者在基于中長期視角對中長期投資邏輯進行定價,而新冠病毒肺炎疫情對市場的影響與SARS相似,更多的是短期沖擊與影響,好比上市公司一次性損益對公司估值影響有限。


    危中有機




    同時,從機會的角度,此次事件可能會使得部分醫藥領域重新有一些政策上的調整,也加速了服務的在線化滲透(例如生鮮電商,在線教育,文娛消費),同時新能源車的景氣向上趨勢也不受影響。這些結構性機會都值得關注。


    02

    我該賣掉避險,等風頭過去再回來嗎?

    在回答這個問題前,小博想提醒大家思考的是:您投資最初的目標是什么。如果您是個成熟的基金投資者,您對市場和行情有著清晰的判斷,投資只是短期做做波段,賺取靈活收益。那么您通過對倉位的調整來規避短期風險的選擇無可厚非,這時候可以選擇在風險波動大的時候賣掉高倉位的基金,等判斷風險過去的時候再買回來。

    但如此操作,需要注意幾個問題。

    01
    您購買的主動選股型基金,尤其是靈活倉位的主動選股型基金,基金經理是否已經根據市場情況進行了倉位調整?在選擇購買基金的時候,您其實已經部分讓渡了擇時的權利,所以這種選擇要在您深入了解基金產品的預期操作之后。



    02

    基金投資的賣出和再買入過程,會產生投資成本。這個投資成本會因為您購買基金的類型和基金持有時間的長短而有所不同,這些投資成本也應該成為您如此操作的重要衡量。



    03

    第三個也是最重要的問題:
    如果您做對了,市場確實大跌,您知道什么時候再買回來,而且要買回同樣的比例?
    如果您錯了,市場短期調整后又回來了,您是否該買回來,尤其是比賣出的價格還貴的時候?


    而如果您堅持的理念與小博一樣,是“長期投資”,或者您正在做一個長期定投的組合,更好的選擇是以承擔一定的波動為代價,拉長持有周期,來獲取所投資資產的長期合理回報。那么大跌的時候恰恰不只是“?!?,也是攤低成本或者布局的機會。

    投資的路很長。走在正確的路上,一樣需要堅守初心,剩下的,交給時間。


    03

    但我現在很焦慮怎么辦?

    焦慮很正常,畢竟突發性宏觀事件短期內會導致一定波動。您需要思考的是,這個焦慮是在您的承受范圍內嗎?因為它一定程度上反映了您的抗風險能力。

    《解讀基金》的作者季凱帆老師,在 2007 年的時候就給出了一個他的標準:“你的投資倉位一定要讓你不管在什么情況發生的情況下,都能睡得著覺”。

    小博也曾在先前的文章中提到:


    當某項投資符合自己的風險偏好時,他的投資心態會更從容,也能經受更長周期的觀察和等待。但如果某項投資與風險偏好發生了背離,則投資的過程很可能會充斥著焦慮不安甚至恐懼。


    因此,無論哪項投資,必須在自己的風險承受能力范圍之內,且不會對自己目前的生活造成巨大沖擊或影響。因此,在真正投資之前,不妨先問自己幾個重要的問題:



    01
    根據計劃的倉位,是否能接受跌幅較大(具體的比例,如跌幅20%)的情況?可以做一下測算,想象自己那時的狀態,這樣可以避免自己在極端情況下情緒崩潰,斬倉離場。



    02

    這筆投資資金是否是長期閑置資金?刨去家庭日常支出,并預備足夠的風險準備金(比如失業、醫療費用),剩下來的才是真正可以用來長期投資的錢,否則想用短期的錢去抄底,最后都被迫成了股東。

    總而言之,抗風險能力無非圍繞您的投資目標、投資期限、可承受的波動范圍等方面,只有充分了解自己在當下階段的抗風險能力,才能避免短期的一些焦慮情緒。

    越是長期,越是樂觀。危機終會成為歷史長河中的一朵浪花,謹慎樂觀的人往往獲得更多財富。小博將和您一起,陪伴長期投資的旅程。




    免責聲明:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(《招募說明書》、《基金合同》等),充分考慮自身的風險承受能力。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。

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