慢富道

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博道筆記
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  • “指數基金之父”約翰●博格的長贏投資之道

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    今天小博要給大家介紹的,是由指數基金之父、先鋒集團創始人約翰?博格(John C. Bogle)撰寫《The Little Book Of Common Sense Investing》,中文翻譯為《長贏投資》。

     

    這是一本對于普通投資者來說比較友好,而且也是便于了解市場的經典書籍之一,全書看下來并不復雜,誠如書名所言,是關于投資中常識的探討,約翰?博格向投資者們奉獻了其畢生的智慧和長達50年投資生涯的實戰經驗,指出了一條投資的長贏之道。

     

    借用約翰?博格自己的話, 這不僅僅是一本探討指數基金的書,它注定可以轉變我們對投資的看法和觀念”。麻省理工學院經濟學教授、諾貝爾經濟學獎獲得者保羅?薩繆爾森也曾表示,“博格所主張的理性概念,可以讓無數人收益?!?/p>

     

    盡管我們當前面臨的市場環境與當時不盡相同,但是,書中的其很多理念和方法放到今天來看,對于普通投資者依舊具有一定借鑒意義。

     

    當然,也許對于部分專業投資者來說本書內容略顯淺顯,似乎都是“常識”,但是,在投資中對常識(common sense)的領悟,恰恰也是不少投資大師所極力遵守和推崇的。

     

    查理?芒格表示,“我們總是遵守常識——平常人沒有的常識”,具備常識其實很難;

     

    約翰?鄧普頓認為,“勤勉是獲取超凡業績的最重要因素之一,另外一個重要因素是常識”。

     

    小博也從本書中摘取了幾點印象深刻的“common sense”,與大家分享。

     

     

    01 成本是永恒的

     

    常識告訴我們,基金業績總會起起伏伏,但成本是永恒的。

     

    長期投資就是在復利收益和復利成本中展開博弈,博格將成本比作是決定投資長期收益的“勝負手”。他還在書中表示,美國股票基金的長期收益落后于股票市場,主要就是因為成本。

     

    博格在書中引用了非常多的案例來說明,各項成本試是如何侵蝕和消耗掉你長期投資最后獲得的收益的,這其中就包括交易的成本。

     

    以小博周圍親朋好友的經驗來看,很多人在市場里面總是管不住小手,喜歡頻繁操作。

     

    博格在書中引用了一項學術研究表明,在1990-1996年美股最火爆的時間里,交易最活躍的20%的投資者月均換手率超過21%。他們在牛市里獲得的年收益率為17.9%,交易成本卻高達6.5%,幾乎侵占了收益的1/3。

     

    此外,博格還發現,自1974年先鋒基金創立以來的40多年,投資者總收益的25%是由市盈率攀升貢獻的,而指望市場持續繁榮顯然不切實際,其預計未來市場整體市盈率可能會下降。

     

    當好景不在,低利率環境下,未來資產的平均收益可能低于過去的常態水準,其推測,自2017年之后再過10年,股市的年收益率會下降到4%,這個時候較高的成本將帶來糟糕的結果。

     

    當然,博格也表示對他的猜想和預測你不一定需要完全認同,不過,有想法的你,也可以此為出發點,自行評估未來A股市場的股利收益率、利率增長率和市盈率,這也代表你對未來10年股票收益的預期。

     

    事實上,相比于主動選股基金,指數基金的最大優勢就是費率低,博格對成本格外看重,這也解釋了他對指數基金的偏好。

     

     

    02 情緒干柴遇上營銷烈火=災難

     

    博格在書中還提到了一個“毫無爭議”的事實:基金賺錢基民不賺錢。這放在國內市場也成立。

     

    怎么理解如此令人瞠目結舌的落差呢?博格認為,簡單來說就是因為投資時機和基金選擇不當,股票基金的投資者要為投資時機選擇不當付出代價。

     

    而投資者在錯誤的時機選擇了錯誤的基金,很大一部分原因是沒有遵循常識,容易受市場情緒影響,比如市場表現好的時候趨之若鶩,市場不好的時候則猶豫不決。

     

    一個很典型的案例,比如今年節后市場大跌,基金發行預冷,與節前動輒百億爆款基金的“盛況”形成鮮明對比。

     

    借用博格的話,“如果兩種永遠只能起反作用的因素——投資者的情緒和基金業的營銷——結合在一起,最終只會帶來災難”。

     

    他也直接表明,理性的投資者不僅要時刻牢記低成本原則,還需要排除情緒影響,換句話說,投資者不應該盲目追逐行情。

     

    而指數基金的魅力則在于,無論市場陰晴漲跌,投資于它,你的情緒永遠都不會進入你的收益計算公式,與其百倍努力,不如坐享其成,與時間為友,靜待花開。

     

     

    03 不要基于過往業績挑選股票基金

     

    基民對于“第一”、“冠軍”、“榜首”等光環總有一種謎之迷戀。

     

    但最終常常被現實打臉。

     

    在本書的第十章,博格強調了選擇一只好基金的難度——選中長期贏家,如草堆尋針。而且對投資者來說,不要單純基于過往業績去挑選股票基金。

     

    盡管識別以前的贏家并不難,但是鮮有證據證明他們的業績能延續到未來。

     

    博格統計了創建于1970年的355只股票基金此后46年的業績發展情況,結果是,281只基金46年后已經不復存在,留下來的基金大部分收益率都不及同期指數。

     

    事實上,小博也曾經統計過我國基金的表現情況。

     

    自2015至2020年,每年度普通股票型基金排名前10的產品,次年留在前十的并不多。

     

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    數據來源:wind,2015.1.1-2020.12.31,wind開放式基金分類:股票型基金-普通股票型基金。風險提示:基金有風險投資須謹慎,基金的過往業績并不預示其未來表現。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。

     

    再統計2015年到2019年的基金冠軍以及在基金獲得冠軍的次年以后的收益表現——近五年衛冕從未有過。

     

    如果你投資的基金都不能長久,長期投資又何從談起呢?

     

    在博格看來,與其在草堆里尋針,不如買下整個草堆,也就是包含整個市場的投資組合,最合理的方式是通過低成本的指數基金得到這個“草堆”。

     

     

    04 放棄投機,回歸投資

     

    為什么大多數人的投資都是不成功的?

     

    博格認為,是因為他們將大部分注意力放在轉瞬即逝的投機上,而忽略了真正有價值的投資。

     

    投機是短期行為,追逐行情和熱點,而非企業本身,常常落個“熱時追高,冷時割肉,反彈時干瞪眼”的慘淡結尾。

     

    但投資是長期行為,看重的是企業經營和企業價值。

     

    簡單來說,投資是“對資產在整個壽命期內的預期收益進行預測”,而投機只是“對市場的心理進行預測”,預測心理就如同水中撈月,是虛無渺茫的。

     

    這與格雷厄姆的投資理念不謀而合,格雷厄姆在《聰明的投資者》中早已直截了當地告訴投資者:財富不可能來自買賣,只能源于價值增長。

     

    究其原因,真正能夠創造市場收益的其實是投入到企業中的資本、勞動、技術等要素,而不是交易。所以,投機不能帶來整體市場的價值增長,只能帶來再分配而已。

     

     

    小博說


    當然,以上只是簡單列舉了一些例子,書中還有關于投資收益與基金規模的探討,對債券型指數基金、ETF的分析,對投資顧問價值的理解等等,而且輔以詳實的數據和案例說明,還有精妙的比喻,可讀性非常強。10周年全新增訂版中,還增添了有關資產配置和退休計劃方面的內容。

     

    在每一章的最后,有固定的“杰出投資者銳評”欄目,引用了不少專家學者和投資大師的觀點?!澳阋膊灰獞{空相信我的話,不妨聽聽這些獨立專家的意見,他們對于投資真理并無不良企圖”。

     

    全書很豐富,你可以作為一本投資常識的小冊子來看,也可以進一步去思考。比如小博就認為,指數基金固然有其低成本的優勢,但是,在當前A股市場,主動管理對于投資者來說依舊具備價值。未來一段時間,不管是主動被動結合的指數增強基金還是優秀的主動管理基金,依舊還能為投資者創造超額收益,也歡迎留言討論。

     

    最后的最后,很多人也會調侃,懂得太多道理確依舊過不好這一生。事實上,讀完本書也并不能使你馬上變得更富有,不會讓你多賺到一分錢。

     

    但是,如博格所言,“我之所以希望能說服各位,是因為我多年前幫助先鋒集團奠定的兩塊基石——真正互惠的股東結構和指數基金策略,長期下來將幫各位變得更為富有”,慢富是對長期時間復利的最大尊重。

     

    開卷有益,祝有所得。

     


    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

     

  • 市場情緒升溫,外資上周凈買入超200億

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    一周市場回顧

     

    中報業績季來臨,A股上周收漲

     

    上周上證綜指逐步放量走高,最后一個交易日在券商、周期等權重板塊的帶動下重回重要點位,與此同時創業板創階段性高點,市場情緒明顯升溫。

     

    全周來看,各大指數均收漲:上證指數周漲2.34%,深證成指漲2.88%;創業板指周漲3.35%。

     

    行業方面,申萬28個行業漲多跌少,其中以鋼鐵、電氣設備行業漲幅居前,均超過6.0%,電子、采掘、化工行業緊隨其后;而通信、計算機、傳媒、食品飲料、房地產行業均有所下跌。

     

    上半年A股整體呈現出結構波動加劇、風格均衡化的特征,市場預計仍以結構性行情為主??紤]到本周臨近重要時間節點,市場向下風險不大,可以積極關注中報超預期所帶來的機會,但要警惕資金兌收的擾動。

     

    此外,全球投資者繼續對美聯儲是否會縮減資產購買規模(Taper)保持高度關注。對比歷史,TaperA股市場影響有限,不改變中長期趨勢。

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    (數據來源:Wind,截至2021年6月25日。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

     

     

    一周熱點回顧

     

    前五月規模以上工業企業利潤同比增83.4%

     

    627日,國家統計局公布今年前五月全國規模以上工業企業利潤數據。

     

    數據顯示,20211-5月份,全國規模以上工業企業實現利潤總額34247.4億元,同比增長83.4%,比20191-5月份增長48.0%,兩年平均增長21.7%。5月份,規模以上工業企業實現利潤總額8299.2億元,同比增長36.4%,兩年復合增長20.2%。

     

    整體來看,工業企業收入呈現上游收窄,中游擴大的態勢,顯示漲價在需求方面有一定的傳導。

     

    利潤方面,上游對下游利潤的擠占進一步顯現,中下游利潤增速普遍表現弱于4月,但利潤增速仍在20%以上的較高水平,整體企業盈利仍在較高景氣度區間。

     

    庫存方面,20215月份工業企業產成品存貨同比10.2%,比前4個月回升了2個百分點,而營收增速今年以來維持接近10%的水平,并持續改善,整體而言庫存雖有波動,但仍處于主動補庫存的階段。

     

     

    一周資金追蹤

     

    外資上周凈買超200億,新能源仍受青睞

     

    上周A股日均成交額為9800億元,較前一周有所提升。其中融資資金成交占比回升至4.7%,陸股通成交占比回落至5.5%。成交額前100名個股整體成交占比回落至32%。

     

    從板塊來看,TMT板塊成交占比回落1個百分點。同時,漲停板平均數量回升至63只。

     

    截至上周末,融資余額1.61萬億元,較前一周有所提升。陸股通凈流入209.8億,其中滬股通凈流入119.5億,深股通凈流入90.3億。

     

    分行業來看,凈流入最多的行業是電力設備及新能源、電子、醫藥、銀行和非銀金融,其中電力設備及新能源的凈流入超過40億,電子的凈流入也超過30億;凈流出最多的行業是食品飲料。

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    (數據來源:博道基金,截至2021625日,風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

     

     

    市場估值分位

     

    中證500估值處于歷史相對低位

     

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    (數據來源:Wind,截至2021625日。風險提示:我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

     

    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。股市有風險,入市須謹慎。我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。滬深300、中證500、中證800指數由中證指數有限公司編制和計算,其所有權歸屬中證。中證將采取一切必要措施以確保指數的準確性,但不對此作任何保證,亦不因指數的任何錯誤對任何人負責。

     

  • 基金小賺想贖回? 有經驗的老基民這個時候必問自己5個問題

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    這兩天,小博的朋友圈被某上市公司董秘的一則投資者互動刷屏了。

     

    該上市公司董秘在回復中建議投資者將心思放在自己的主業,把股票投資的事情交給專業機構投資者,或許過一兩年回來看看收益很不錯,而且還現身說法,表示去年買了基金,省心多了。

     

    嗐,這可不是說出了小博的心聲……

     

    一方面,買主動管理型基金其實買的就是基金經理的專業管理能力,基金經理們為了給投資者創造超額收益,可以說是兢兢業業,殫精竭慮。

     

    另一方面,這位董秘也表示在投資的過程中盡量少去關注短期的事情,或許過一兩年回來看看收益很不錯。

     

    看過去20多年中國的公募基金產品,平均年化回報并不低,但是,真正通過買基金產品賺到這么多錢的人卻很少,其中一個原因是市場波動很大,中間的每次漲跌其實都是在考驗我們對慢富的堅持。

     

    這不,市場短暫的上了一會3600點又回落,今天又有不少朋友來問,手里的基金小賺,該贖回嗎?

     

    小博今天要多說兩句,看完之后,相信聰明的你會有自己的答案。

     

     

    01 認可,方才托付

     

    投資是一個長期的事情,博道基金董事長莫泰山曾做過一個形象的類比:

     

    “說到長期托付的對象,就讓我想起西方的婚禮現場,牧師會問很多問題,如果遇到危難困苦,你還愿意嫁給他/娶她嗎?

     

    在我看來,這就像風險提示,是很有必要的,我們在做長期投資之前,也要問自己類似的問題,如果出現市場的波動,我還愿意堅持嗎?如果出現經營不利的環境,我還愿意信任嗎?只有得出的答案,你才應該買入。

     

    正如巴菲特所說:如果你不想擁有十年,就不要擁有十分鐘?!?/span>

     

    風險控制要做在前面,買入之前做好充分的盡調,和你所投資的這個產品的管理機構、基金經理建立起信任,只有你認可這個團隊和基金經理的投資方法和理念,才會放心地把資金長期托付給他。

     

     

    02 持有中,提高對波動的鈍感力

     

    作家渡邊淳一曾表示,鈍感力是我們贏得美好生活的手段和智慧。

     

    放在投資中也是。

     

    我們投資基金,本質上還是希望基金經理去投資于優秀企業,最后賺取其長期價值增長的錢。但是再優秀的企業,其創造價值的過程都是日積月累的,再好的商業模式也不是印鈔機,也需要時間積累,途中也會經歷很多挫折,絕不會一帆風順。

     

    很多小伙伴買了基金之后喜歡每天盯著基金凈值數據,漲了就高興,跌了就沮喪,情緒隨市場坐過山車。但是長期來看,一家質地優秀的公司是市場情緒左右不了的。

     

    正如巴菲特的老師格雷厄姆所說,股票市場短期是投票器,長期是稱重機,好的公司它該多重,稱出來就是多重。

     

    所以,在長期投資的過程中,你需要和市場先生和諧共處,懷著長期投資的信仰,提高對波動的鈍感力。很多讓我們當下感到痛苦的事件,放到時間的長河里,說不定就是一朵不起眼的小浪花。

     

     

    03 管不住贖回的小手?先問自己5個問題

     

    最后說回來,如果還想問基金小賺,要不要走?小博給大家總結了一套贖回前的靈魂五問

     

    1

    市場發生了什么變化?

     

    看市場是否發生了重大變化,市場估值是處于高位了嗎?市場長期趨勢變壞了嗎?

     

    如果是,那么確實可以考慮贖回基金避險,但是,如果市場只是受到短期事件性沖擊,則大可沒有必要驚慌。

     

    2

    持有的基金產品發生了什么變化?

     

    重新檢查自己持有的基金產品,是否發生了重大事件,導致基金原本的運作出現變化。

     

    比如基金經理是否換人了?基金投資策略是否有變化了?基金的規模是否增長過快了?等等這些實質上可能會影響基金產品未來表現的重大變化。

     

    如果檢查完一圈下來,還是你最初中意的,則不要輕易放棄。

     

    3

    自身的資產配置組合符合你的投資目標嗎?

     

    對于投資基金而言,市場后面怎么走確實很重要,但是,更重要的是你自身的情況。

     

    我們對股市的預判有可能出錯,而且事實上,經常出錯,因此,大類資產配置、各個資產的占比健康才是對我們來講最重要的事。

     

    不論市場如何,自身的情況是最核心的,如果說當前對于基金不合適的配置比例,導致偏離了自身整體的投資目標,那也是需要調整的。

     

    4

    贖回之后,有更好更適合自己的投資么?

     

    如果說贖回了基金,這部分多余的資金沒有更好的去處,甚至最終如果還是要回到市場中的話,小博建議大家最好重新審視一下長期投資的計劃。

     

    慢富需要長期堅持,而不是脈沖式的進進出出。

     

    希望快富而頻繁交易的短期化投資行為并不能真正實現快富,反而會錯失了堅持長期投資帶來的慢富。

     

    一個很簡單的道理:基金業績總會起起伏伏,但成本是永恒的。而且,千萬不要忽視頻繁申贖基金所耗費的交易成本,長期如此操作,對投資收益的耗損可能超過你的想象。

     

    指數基金之父、先鋒集團創始人約翰·博格(John C. Bogle)在《長贏投資》一書中引用了一項學術研究表明:

     

    1990-1996年美股最火爆的時間里,交易最活躍的20%的投資者月均換手率超過21%。他們在牛市里獲得的年收益率為17.9%,交易成本卻高達6.5%,幾乎侵占了收益的1/3。

     

    5

    你對判斷下一次何時進場有具體想法嗎?

     

    基金產品贖回后可能面對不同的市場變化,無論市場是如你預期下跌,還是不如你預期上漲,你有具體的想法嗎?

     

    當你準備撤出時,市場大概率已經在下跌當中了,而當你再次進入市場,市場大概率也已經企穩并在上漲中。

     

    這其實就是典型的追漲殺跌。

     

    更重要的是,市場不會按照我們預期的方式行進,當你為了逃避市場波動而選擇離開時,那你必然會為了下一次何時進場而猶豫不決。

     

     

    小博說

     

    投資理財是長期的事情,我們要以長期的眼光和更平和的心態來進行投資理財。

     

    最好的風控是事前風控,在買入之前,給自己做好充分的風險提示,信任,方才托付;

     

    持有中,和市場先生和諧共處,股票市場的短期擾動不可避免,不妨提高對波動的鈍感力,懷著長期投資的信仰,才能在慢富的道路上走得更坦然;

     

    至于要不要贖回,小博認為,如果沒有短期用錢的壓力,當面對市場突發風險時,不妨做一個有耐心的人,特別是想要離場之際,先給自己來一個贖回五問。甚至,在市場出現非理性回調時,適當逆向布局,長期來看也是不錯的選擇。

     

    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

     

  • 透過高考, 看投資那些事兒

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    小博說

     

    今年的高考,上海卷的作文題在投資圈意外的走紅了。

     

    有人說,經過時間的沉淀,事物的價值才能被人們認識;也有人認為不盡如此,你怎么看?請寫一篇文章,談談你的思考。

     

    不少投資圈人士看完紛紛表示:這說的可不就是投資么!

     

    一方面,時間是優秀企業的朋友,平庸企業的敵人,好的企業更具時間價值;另一方面,大家投資理財也是如此,堅守價值,長期投資,最后也將獲得時間的獎賞。

     

    這一期,我們就從今年上海高考作文題目出發,看看投資者如何來解這道題。

     

     

    經典需要時間沉淀

     

    事實上,所有好的東西都需要經歷時間的沉淀。 

     

    比如一些經典書籍,《論語》、《道德經》、《金剛經》等等,經過了幾千年的淬煉,仍舊經久不衰。

     

    在投資中,好公司也一定是經過了時間的淬煉,價值逐漸被大眾所認知。

     

    因為再好的企業,其創造價值的過程都是日積月累的,再優秀的商業模式也不是印鈔機,也需要時間積累。而且一個優秀的企業從成長到優秀甚至到卓越,途中會經歷很多挫折,絕不會一帆風順,但是時間最終會證明,什么是優秀。

     

    如同跑馬拉松,起點可能看不出區別,但是到終點線時你會發現,永遠是一個一個的沖線,只有真正經歷長期考驗之后,人與人之間的差距才會顯現。

     

    在資本市場,短期來看市場的價格會受到參與者情緒的左右,但是長期來看,一家質地優秀的公司價值是市場情緒左右不了的。

     

    巴菲特的老師本杰明·格雷厄姆曾說過,市場短期是一臺投票機,長期是一臺稱重機。好的公司,它該多重,稱出來就是多重。

     

    博道基金就是將長期投資,與優秀同行作為口號,因為市場長期是稱重機,要選出這些長跑冠軍,與長期持續創造價值的公司同行,因為這些公司才是最可貴的,才會最終長期給我們創造價值。

     

     

    耐心是一種優勢

     

    我們去投資理財,也要有馬拉松的心態。

     

    因為不管是投資基金還是投資股票,最終都是希望獲取企業價值長期增長的錢,所以你至少要有這個耐心等待企業成長,然后去分享它的價值。

     

    但是在長期投資的過程中,我們也會面臨很多挑戰,特別是面對變化無常的市場先生時,這個人的情緒有時候還行,但有時候會很亢奮,有時候又很低落,反復無常,市場的大漲和大跌,參與其中的人情緒很少不受到感染。

     

    這個時候就要記住這一條,要有耐心,不要被市場先生的情緒帶走,而是要懷著長期投資信仰。

     

    巴菲特曾說過:在資本市場上,錢從活躍的投資者流向有耐心的投資者。

     

    在慢慢變富的道路上,耐心是一種優勢,時間會考驗你的陪伴,證明你的信任,也會給耐心的人以獎賞,至于如何選擇,又如何堅持,主動權掌握在大家的手里。

     

     

    我們比巴菲特幸運

     

    巴菲特經常很謙虛地說,我之所以有這么好的業績是因為我抽中了子宮的彩票——也就是出生在美國,而美國在二戰以來處于蓬勃發展的時期。

     

    今天中國是世界第二大經濟體,可能十年以后我們會成為第一大經濟體,從一定程度上來講,我們可能比巴菲特還要幸運,我們生長的國家、所處的時代,面臨的優秀投資機會只會比巴菲特更多,我們也不缺乏好的基金管理人,優秀的基金產品。

     

    在這個不乏投資機會的年代,我們最需要說服的是自己,最需要戰勝的,也是自己。 

     

    博道基金董事長莫泰山曾說過:時間,是人生最大的奢侈品。大家手握大把的奢侈品,你會選擇用這些奢侈品來做什么?如果你選擇在時間的長河里堅持做正確的事,你所經歷的最終都會變成你的財富。

     

    如同高考一般,你的選擇,你的堅持,最后都體現在高考的答卷里。

     

    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

     

     

  • 看查理●芒格如何教育子女

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    寫在前面

     

    查理·芒格是巴菲特的黃金搭檔,也是杰出的投資思想家、伯克希爾的靈魂人物。

     

    巴菲特曾形容芒格帶給自己的助益是讓我以非同尋常的速度從猩猩進化到人類,否則我會比現在貧窮得多。

     

    在巴菲特看來,查理·芒格憑著本身的頭腦成為億萬富翁,他的職業生涯是他天賦、博學、忠誠及庖丁解牛般智慧的明證。

     

    《窮查理寶典》一書完整收錄了查理·芒格的個人傳記與投資哲學,以及過去20年來芒格主要的公開演講和媒體訪談,是不少投資人在推薦書籍時都會提到的不可不讀的經典之作,而且常讀常新。

     

    事實上,芒格的智慧不光體現在投資上,還體現在生活的方方面面。

     

    本期『博采眾長』重點給大家分享一下這本書中有關芒格和家庭教育的故事。

     

    今年97歲的芒格有一個大家庭,一共育有8個子女。在對子女的教育過程中,芒格并不喜歡強制去給孩子們灌輸道理,更多是用獨特的講故事的方式,讓他們自己通過思考去體會,要不要選擇與天使站在一邊。這也源于芒格的父親對他的影響,如果你動腦筋才懂得某個道理,你就會更好地記住它。

    以下,一起來看看芒格的家庭教育智慧。

     

     

    01 餐桌上的家庭價值觀

     

    在對子女的教育過程中,芒格喜歡利用家庭餐桌這個講壇。

     

    據芒格女兒溫蒂·芒格回憶,他最喜歡的教育工具是德育故事,講的是某個人面臨道德難題,并做出了正確的選擇;還有反面教材,講的是某個人做出了錯誤的選擇,最終遭遇一系列不可避免的災難,生活和事業都損失慘重。

     

    而且,利用反面教材是他的特長。

     

    他真的很喜歡講那些結局很悲慘的故事。他講的故事非常極端,非??膳?,每當他講完之后,我們通常會一邊尖叫一邊大笑。就描繪各種悲慘后果和教導我們能夠從這些后果中吸取什么教訓而言,爸爸是無人可比的。

     

    比如芒格就曾經把旗下某家公司財務人員的故事講給孩子們聽,這位財務人員因為犯錯給公司造成了幾十萬美元的損失,他發現錯誤之后馬上匯報董事長。

     

    董事長說,這是個可怕的錯誤,我們不希望你再犯同樣的錯誤。如果你試圖掩蓋錯誤,或者拖延一段時間再坦白,你將會離開這家公司。不過現在我們希望你留下來。

     

    在后續的生活中,每當碰到類似的事,溫蒂·芒格還總是會想起這個故事。

     

     

    02 遇事抱懷疑態度

     

    除了餐桌,還有書房。

     

    愛看書的芒格常會在書房給孩子們講一些故事,里面的人要么盲目地隨大流,要么太過自以為是。瘋狂、茫然、傲慢、自滿”——這是芒格認為應該避免的形容詞。

     

    芒格的女兒莫莉·芒格是在1966年上的大學,那時已經深受芒格的影響。

     

    據莫莉回憶,那是一個憤怒和激進的年代,當年的學生若不是正在霸占院長辦公室,就是在去往監獄的路上。

     

    而她會穿著牛津裝,在學校門口外面的地鐵站書報亭買《華爾街日報》或者《財富》雜志,然后把它塞到腋下,大步流星地去上經濟和商業課程,或在拉蒙特圖書館的地下室學習如何閱讀財務報表。

     

    芒格會經常教導孩子們遇事要抱懷疑態度,甚至逆其道而行,這種思維方式在面對20世紀60年代末期的混亂局面時特別有幫助。

     

     

    03 把工作一次就做好

     

    查理·芒格的兒子之一威廉·哈爾·博斯韋克打趣說,我曾經給過查理許多好好教育我的機會。

     

    他提起了一段住在明尼蘇達州時的往事,那會兒他每天早晨有兩個任務:

     

    一個是去卡斯湖鎮接送女傭,他必須先開船越過卡斯湖,到對岸的碼頭后再開車去鎮上,然后沿原路返回。另個一任務是在鎮上買報紙。

     

    有一天早上風雨交加,湖面上的浪很大,經過所有的驚險和困難,威廉終于去鎮上把女傭接了回家,可是,忘了買報紙。

     

    回家后芒格問他報紙在哪?他回答說沒買,一秒鐘停頓之后說,芒格跟他講:再去一次,把報紙買回來,以后別忘記了!

     

    所以威廉只好冒著風雨回鎮上買報紙,湖面上波濤洶涌,風雨撲打著小船,當時威廉就告訴自己,再也不會讓這樣的事情發生。

     

     

    04 別忘了加滿油再還給人家

     

    除了言傳,身教對于孩子來說非常重要。

     

    巴菲特也曾說,人生最重要的工作之一是養育兒女。學校教的知識再多,都不如子女從父母身上學到的多。

     

    芒格是怎么做的呢?

     

    據兒子小查理·芒格回憶,在他大約15歲的時候,有一次全家去太陽谷滑雪,當時借了朋友的紅色吉普車。在假期最后一天,芒格堅持繞了十分鐘路冒著暴風雪出去給車加油。

     

    到了加油站,當小查理發現油箱里還有半箱油時感到很吃驚,就問:還有那么多汽油,我們為什么要停下來?

     

    芒格說:查理,你要是借了別人的車,別忘了加滿油再還給人家。

     

    后來,小查理在斯坦福念大學時也遇到了相似的情況,借了別人一輛紅色奧迪佛克斯,油箱里還有一半油。他想起了當年紅色吉普車的事,于是還車前也是先把油加滿了。后來小查理與借車給他的人成了好朋友,那位同學在小查理結婚的時候還是他的伴郎。

     

    事實上,小查理從斯坦福畢業之后才知道,當年他的父親芒格即使不給車加滿油,別人也不會介意,但芒格無論什么事情都做得公平和周到。在這件事上,小查理不僅學到了如何交朋友,還學到了如何維護友誼。

     

     

    05 刻意練習

     

    還在明尼蘇達的時候,查理·芒格為家里早年修建的網球場添置了一臺發球機,在芒格的兒子戴維·博斯韋克看來,他固然是希望孩子們能夠提高球技,但用意不僅于此。

     

    因為芒格比任何人更常去球場,擺好發球機后就能無休止地練習網前截擊。不久之后,芒格就掌握了網前截擊的技術。

     

    對這類球每個人都本能地想要扣殺,但通常會把球擊到網上,或者打出球場之外十英尺遠。這種練網球的方法就像高爾夫球的打短桿,其他人很少愿意采用,然而芒格卻樂此不疲,由此在這方面也擁有了令別人抓狂的競爭優勢。

     

    戴維表示,幸好我和父親是網球場而不是生意場上的對手。

     

     

    06 保持專注

     

    芒格的專注也令人印象深刻。

     

    戴維·博斯韋克表示,想到父親就讓我回憶起很久之前一個很幽默的啤酒廣告。

     

    廣告里有個穿著時髦的男人,坐在桌子旁邊,聚精會神地凝望著手中的啤酒,完全無視身前一頭咆哮的公牛正準備頂一個斗牛士。當公牛把桌子撞得粉碎時,他的眼睛連眨都不眨一下。旁白的聲音好像是品嘗某某牌啤酒,享有獨特感受之類的話。

     

    把啤酒拿走,換成上市公司的年報、建筑設計圖紙,或者一本學術性的凱恩斯傳記,你就會看到芒格和電視上的情景一模一樣:

     

    夜復一夜,他總是坐在心愛的椅子上,研讀某些東西,充耳不聞身邊孩子們的打鬧、電視機的喧嘩和喊他吃飯的聲音。

     

    芒格在思考時能夠抵制絕大多數的外界干擾,如果你試圖在此時引起他的注意,你會覺得他讓人又好氣又好笑。

     

    但正是有了這種能力,他才會如此成功

     

    曾經有人問芒格要怎樣才能變得像他一樣?

     

    芒格的回答是:每天起床的時候,爭取變得比你從前更聰明一點。認真地、出色地完成你的任務。慢慢地,你會有所進步,但這種進步不一定很快。但你這樣能夠為快速進步打好基礎……每天慢慢向前挪一點。到最后——如果你足夠長壽的話——大多數人得到了他們應得的東西。

     

    事實上,貫穿《窮查理寶典》一書的是芒格展示出來的聰慧、機智、價值觀和深不可測的修辭天賦,從中你不僅可以領略到這位投資大師對于投資的深刻洞見,而且芒格的真知灼見對于大家提高自身認知和思維決策水平也一定大有裨益。

     

    開卷有益,祝有所得。

     

    風險提示:本文內容僅供參考,不構成任何投資建議及承諾,非基金宣傳推介材料。如需購買相關基金產品,請您關注投資者適當性管理相關規定、提前做好風險評測,并根據您自身的風險承受能力購買與之相匹配的風險等級的基金產品。請在進行投資決策前,務必仔細閱讀基金的法律文件(招募說明書、基金合同、基金產品資料概要等),充分考慮自身的風險承受能力?;鹩酗L險,投資須謹慎。

  • 博道說丨“博道中生代”張建勝:無成長不價值,把資源聚焦在能產生復利的領域

    “如果不做投資的話,我可能會去做研究,不一定是股票方面的,因為我覺得去把一個東西弄懂,還是挺有成就感跟樂趣的”

     

    信息管理與信息系統專業出身的張建勝非常喜歡嘗試“新”的東西:新零售的代表,盒馬開店的第一天他就跑去探店;短視頻火爆之時,為了探究不同平臺分發機制的差異,他自己也拍了視頻并鉆研許久……

     

    張建勝是小博家的“中生代”基金經理,畢業后曾經在申萬研究所做TMT分析師,2015年起,在博道投資擔任投資經理,在成長股研究和投資上深耕多年,管理的產品以波動低著稱。

     

    與不少人認知不同的是,在他看來成長股不一定是高波動,競爭壁壘越強的公司,長期來看反而波動越小,而他也自有一套經市場檢驗的、成體系的方法去平滑凈值波動。

     

    “投資是相對自我的,但資管是要以用戶為中心。用戶有兩個訴求,第一個是賺錢,第二個是不要很痛苦的賺錢。我的風格里面,第一個是絕對收益,要給客戶賺錢,第二個是盡量去平滑凈值波動?!?/p>

     

    喜歡新事物的張建勝,同時還是一個非常愛思考和反思的人,理念跟方法也在不斷進化,從關注短期2-3年預期差,到更看重公司長期競爭力;從分散到聚焦,入行的第11個年頭,他總結“一定要把投研資源聚焦在能產生復利的領域,這樣長期會更有效”。

     

    本期『博道說』,強調投資要對自己誠實的張建勝詳細且坦誠地分享了自己的投資理念和方法,以及對當前市場的最新觀點和對投資者最實在的建議。

     

    要點提示

     

    • 看市場:今年對中期不悲觀,沒有大熊市的基礎;大類資產配置向權益資產轉移的趨勢不可逆,看好權益類資產。

    • 關注的行業方面,第一,產業滲透率或者集中度加速提升的細分行業,比如啤酒、連鎖酒店、面板等等;第二,長期趨勢不可逆的,比如互聯網化、老齡化,對應的云計算、醫療服務等;低估行業里面具有性價比的,比如銀行。

     

    • 談理念:我至少70%的精力會放在尋找有競爭壁壘的優秀公司,自下而上,這是所有投資的出發點,拉長看只有這些公司才能給持有人貢獻不錯的收益。

    • 在投資風格上我覺得有兩點比較明確:第一是絕對收益的思維,第二個自下而上,偏成長股投資。

    • 我對成長的定義是,只要公司能持續以不慢的增速成長,比如年復合增速15%以上,那就是成長股,我不太區分成長跟價值,無成長不價值,成長是價值里面我認為最重要的部分。

     

    • 說方法:我對絕對收益的理解更多是從選股票和組合管理出發,戰略層面還是要盡量選最優秀的公司,長期與優秀同行。戰術層面,得保證組合有一定的韌性,采用“花”+“花骨朵”的方式,同時適度逆向。

    • 我的投資框架里面,第一點是去看競爭壁壘;第二點是適度考慮景氣度,景氣度是一種保護;第三點是看估值,重點看5年期的隱含回報率,我會根據隱含回報率在股票池內換股止盈。

    • 競爭壁壘解決的是好公司的問題,目標要能賺錢,景氣度跟估值解決的是盡量去平滑凈值波動。

     

    • 講感悟:個人的時間是有限的,一定要把投研資源聚焦在能產生復利的領域,這樣長期會更有效。

    • 投資基金其實是復利效應很大的,把專業的事交給專業的人,讓在投資上比你厲害的人幫你理財。

     

    看市場

     

    問:今年節后市場一直在調整,投資者也比較關心,您怎么看?

     

    張建勝:

     

    宏觀方面,我覺得大概率有幾點:第一,流動性肯定是邊際收緊,經濟肯定是復蘇的,這是今年的情況;第二,我覺得名義GDP的高點會出現在今年的第二、三季度,所以整個市場對流動性的擔憂峰值也應該在這個時間段;第三,消費端跟生產端的不平衡在下半年會開始收斂。

     

    市場方面,我覺得首先今年對中期不用悲觀,我們觀察到現在沒有大熊市的基礎,其實買基金只需要回避掉大熊市就夠了,剩下小的時間波段你很難去回避;第二,我認為大類資產配置向權益資產轉移是不可逆的,市場好的時候快一點,市場不好的時候慢一點,觀望情緒重一點,但趨勢是不可逆的。

     

    至于短期非要擇時的話,我個人認為今年二季度是比較好的布局時點。

     

    問:您持倉比較多的是TMT、醫藥和消費,有具體看好的細分行業嗎?

     

    張建勝:具體到行業

     

    第一,我覺得是產業滲透率或者集中度加速提升的,比如啤酒、連鎖酒店、面板等等。啤酒行業我覺得是處于景氣度向上走的一個階段,與消費升級更相關,以前拼的是渠道能力,現在開始拼中高端的品牌能力。

     

    第二,長期趨勢不可逆的,比如互聯網化、老齡化,對應的云計算、醫療服務等等,這里面最看好的還是互聯網平臺,不過在目前時間點來看會有一定逆向的成分,還是整體受反壟斷的影響,但反壟斷不一定不好,對公司來講,持續性向上的長期趨勢是不可逆的。

     

    最后,低估行業里面具有性價比的,如銀行,我覺得今年至少從絕對收益的角度還是可以去配置的。

     

    對于2021年超額收益的潛在方向,首先我覺得是在港股跟一些次新股,然后是那些中盤成長的個股,最后是白馬股。(以上內容不構成投資建議)

     

    談理念

     

    問:能否介紹一下您的投資風格?

     

    張建勝:在投資風格上我覺得有兩點比較明確:第一是絕對收益的思維,第二個自下而上,偏成長股投資。

     

    我覺得投資是相對自我的,但資管是要以用戶為中心。用戶有兩個訴求,第一個是賺錢,第二個是不要很痛苦的賺錢,如果中間波動特別大的話,客戶有可能在相對低位的時候贖回資金,這也是我做了一段時間投資后,切身感受的一點,基金賺錢跟持有人賺錢之間還是有差距的。

     

    所以我的風格里面,第一個是絕對收益,要給客戶賺錢。從過往來看,即使是在市場大幅波動,包括股災的時候,我管理的產品波動控制的相對也尚可。

     

    第二個,自下而上,偏成長股投資。

     

    在做投資之前,我曾經在四大會計師事務所之一安永工作過,后來在申萬研究所做TMT領域的分析師,自己個人的性格也是比較偏樂觀,堅信成長的那一類,也比較喜歡新的東西。我的整個組合風格也是偏成長的,持倉比較多的是TMT、醫藥和消費,以前做研究員的時候就偏重這些行業,相對也熟悉。

     

    在投資上,我至少70%的精力會放在尋找有競爭壁壘的優秀公司,自下而上,因為這是所有投資的出發點,拉長看只有這些公司才能給持有人貢獻不錯的收益。

     

    問:不少人對成長風格的印象是凈值波動相對比較大?

     

    張建勝:其實成長股不一定是高波動。

     

    比如現在的白酒龍頭貴州茅臺,我覺得它就是典型的成長股,但是它的波動并不大。我認為競爭壁壘越強的公司,長期來看反而波動越小。

     

    因為如果市場環境發生變化,比如行業競爭格局改變或者發生了疫情等意料外的事件,那些商業模式很頂級、競爭壁壘足夠穩固的公司,波動一定是更小的。

     

    我對成長的定義是,只要公司能持續以不慢的增速成長,比如年復合增速15%以上,那就是成長股,我不太區分成長跟價值,無成長不價值,成長是價值里面我認為最重要的部分。

     

    說方法

     

    問:投資過程中,如何去平滑凈值波動?

     

    張建勝:我對絕對收益的理解更多是從選股票和組合管理出發,戰略層面還是要盡量選最優秀的公司,長期與優秀同行。

     

    我的投資框架里面,第一點是去看競爭壁壘。競爭壁壘越強,公司抵御無法預測的沖擊的能力就越強,也就是通過個股的確定性去抵御市場和環境的不確定性,這是我覺得最重要的一點,你要選85分以上的公司。

     

    A股現在近4000多家公司,前15%的也有600個,但是你不可能買600個公司,在85分的公司里面怎么挑,要去考慮景氣度跟估值。

     

    所以第二點是適度考慮景氣度,景氣度是一種保護,如果景氣度是向上走的,那估值收縮的風險不會很高,因為市場短期的波動主要是估值的波動。行業景氣度重點看供需,特別是看制約供需矛盾的原因是什么。

     

    第三點是看估值,我還是比較重視估值的,重點看5年期的隱含回報率,這也是我換股的核心依據,我會根據隱含回報率在股票池內換股止盈。如果股票漲得比較快、比較高估的時候,自然而然隱含回報率會下降,在我組合的倉位也會下降,我會在組合內做一些倉位的調配。

     

    競爭壁壘解決的是好公司的問題,目標要能賺錢,景氣度跟估值解決的是盡量去平滑凈值波動。

     

    戰術層面,得保證組合有一定的韌性。

     

    我以前剛開始做投資的時候,組合管理的概念還沒那么強,覺得哪個公司好了,然后就買。但是現在會從整個組合角度去搭配,這樣你抵御市場的能力才會越強,在碰到市場波動的時候,自身也會更加客觀理性。

     

    問:如何保證組合具備韌性?

     

    張建勝:我會采用“花”+“花骨朵”的方式,盡量讓自己的重倉股有一定的非相關性,公司的驅動要素要不一樣,同時適度逆向。

     

    比如“花”是指有長期競爭力的優秀公司,同時市場上現在相對沒有太多分歧;“花骨朵”可能需要等,投資的時候會偏逆向。我會主動去配置一些花骨朵類型的公司,比如在去年疫情期間,我主動去配置了酒店。

     

    看我的整個組合,行業比較分散,但是個股相對集中。一般單一行業不會超過20%,但前十大個股配比大概在50%~60%之間,比較多的股票倉位在大概5、6個點。

     

    問:您提到要看85分以上的公司,什么屬于85分以上的公司?

     

    張建勝:其實就是公司壁壘要強。

     

    那怎么看競爭壁壘?我覺得主要是兩個方面,第一個,看它的商業模式,第二,看公司的企業文化。

     

    商業模式里面,我覺得競爭壁壘最強的是網絡效應,能不斷正循環,用的人越多,產品就越好。

     

    再往下是品牌優勢,類似于高端白酒這種。但是它不像網絡效應是天然形成的,品牌在不同代際之間認知是不一樣的,你需要不斷去維護。

     

    再往下一層是規模效應,很多行業在業務起來后具有非常強的規模效應,比如說電商,比如說云計算,規模一旦大了以后,利用率就大幅提升。

     

    這是我認為比較典型的幾類商業模式的特點,再往下還有技術領先、政策壁壘等等。

     

    問:您認為什么是好的企業?有沒有特別喜歡的企業文化?

     

    張建勝:我覺得好的企業至少需要解決終端用戶的痛點和需求,往大了說其實就是相當于你給社會貢獻了價值。有句話總結得特別好,叫“利潤之上的追求”,長期表現優秀的公司一定是有利潤之上的追求,價值觀很正,沖著解決社會問題去的。

     

    有兩家公司的企業文化我很喜歡,一個是騰訊,它提出的“科技向善”,另一個是小米,它的口號是“讓每個人都享受科技的樂趣”,我覺得它也確實是這么做的。

     

    問:投資落地到個股,具體如何看估值?

     

    張建勝:剛才我提到估值維度其實是隱含回報率,我對不同公司的隱含回報率要求不一樣,但統一的時間標尺都是考慮5年。

     

    商業模式最頂級的公司,比如高端白酒,比如社交,比如云計算等等,這類公司的隱含回報率我可以降低到6%,也就是說如果未來5年每年有6%的隱含回報,我就愿意去持有,隱含回報越高,倉位肯定會更重。

     

    對商業模式差一點,不是一勞永逸,但公司又不錯的這一類公司,隱含回報至少要8%以上,也就是8%~10%,我才愿意持有,如果這類公司的隱含回報率低于8%,我是會賣的。

     

    還有一類是中型成長的公司,增速較高,但不確定性也相對更高一點,這一類公司至少要12%的隱含回報率我才愿意去持有,比如部分新能源、光伏類的公司,商業模式沒那么好,但是景氣度很好。

     

    講感悟

     

    問:您認為一個基金經理最重要的素質是什么?

     

    張建勝:兩個方面。

     

    性格方面的話,一是誠實,誠實對投資能力的提升有很大幫助,哪里不行就是不行;第二,就是貝佐斯說的,永遠保持在day1,其實市場進化速度是很快的,沒有一成不變的躺贏的投資公式。

     

    專業性方面,我認為最重要的是抽象能力和洞見力,你要能把一個行業最核心的東西用一句話給提煉出來。

     

    問:今年初您曾總結說,“一定要把投研資源聚焦在能產生復利的領域”,為什么會有這樣的感悟?什么樣的研究對象是可以產生復利的?

     

    張建勝:我希望在投資研究上能往行業專家的方向走,從我自己的投研過程來看,很多行業等我做了投資以后發現以前研究的積累很難派上用場,因為行業主要的驅動因素和重點關注的公司完全不一樣,變化很大,這個過程中需要你不斷去跟蹤,做投資的人跟蹤的顆粒度一定是更粗的。

     

    個人的時間是有限的,一定要把投研資源聚焦在能產生復利的領域,這樣長期會更有效。

     

    比如說研究計算機板塊,研究項目型的公司就很難產生復利,但研究云計算可能會產生更多的復利,這相當于把時間放到更重要的事情上,所以選擇研究的對象很重要,包括對時間的分配,對各種商業模式的理解等。

     

    問:今年您對普通投資者有什么建議?

     

    張建勝:第一,未來一定要加大股票的投資比例,我是堅定看好的。這一輪的權益資產跟10年前的房地產路徑不一樣,但方向其實是很像的。投資基金其實也是復利效應很大的,你把專業的事交給專業的人,讓在投資上比你厲害的人幫你理財。

     

    第二,不要總想著擇時。我自己也買基金,親戚也買基金,我發現對他們損耗最大的不是沒有選對基金,而是頻繁擇時。

     

    我建議基金投資者只做一種擇時,比如面對2008年或者2015年那種巨大風險時,退出就要做好很長一段時間不進來的準備。

     

    第三,還是要適當放低預期,這樣反而拿得住,畢竟預期跟結果也沒太大關系。今年我覺得是牛市的中場休息,在這種區間內,基民最好是閉上眼睛保持淡定。

     

    風險提示:基金管理人承諾以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業績并不代表其將來表現,基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成對本基金業績表現的保證,基金收益存在波動風險。投資有風險,基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資者自行負擔。敬請投資者認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等相關法律文件,了解產品風險等級,做好風險測評,根據自身風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級產品?;鹁唧w風險評級結果以銷售機構提供的評級結果為準。

    低收益?;鸬倪^往業績并不代表其將來表現,基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成對本基金業績表現的保證,基金收益存在波動風險。投資有風險,基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資者自行負擔。敬請投資者認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等相關法律文件,了解產品風險等級,做好風險測評,根據自身風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級產品?;鹁唧w風險評級結果以銷售機構提供的評級結果為準。

     

  • 博道有料丨博道盛彥十問十答

    Q1、博道盛彥是什么樣的產品?

     

    博道盛彥混合型證券投資基金(簡稱“博道盛彥”)的股票投資比例60%-95%(其中投資于港股通標的股票的資產占股票資產的0%-50%),屬偏股混合型基金。

     

    基金名稱

    博道盛彥混合型證券投資基金

    基金代碼

    A類012124,C類012125

    股票投資比例

    股票資產占基金資產的比例為60%-95%(其中投資于港股通標的股票的資產占股票資產的0%-50%)

    業績比較基準

    中證800指數收益率×60%+中證港股通綜合指數(人民幣)收益率×15%+中債綜合全價(總值)指數收益率×25%

    風險收益特征

    混合型基金,理論上其預期風險與預期收益水平低于股票型基金,高于債券型基金和貨幣市場基金。

    投資目標

    在控制投資組合風險的前提下,通過積極主動的資產配置和投資管理,追求超越基金業績比較基準的投資回報和基金資產的長期穩健增值。

    募集時間

    2021年5月18日-2021年5月31日

     

    Q2、博道盛彥可以投港股嗎?

     

    可以的喲,博道盛彥股票資產占比為60%-95%,其中投資于港股通標的股票的資產占股票資產的0%-50%。因此,博道盛彥兼顧港股投資機會,讓您的財富多面開花。

     

    就港股投資而言,“基本面看內地,資金面看海外,情緒面看全球”。當前,國內疫情控制良好,生產生活趨于正常,基本面明顯改善。但與此同時,海外疫情仍然持續擾動,因此雖然流動性受美聯儲影響存在收緊的預期,但預計并不會急剎車。港股有持續的新興產業標的上市,一些權重行業如互聯網板塊也階段性受反壟斷等政策壓制而估值較為合理,港股的投資機會值得關注。

     

    Q3、博道盛彥擬任基金經理是誰?

     

    博道盛彥擬任基金經理張建勝:

    √學霸基金經理:復旦本科+交大碩士。復旦大學信息管理與信息系統學士,上海交通大學高級金融學院MBA。

     

    √80后“中生代”基金經理:11年證券、基金從業經驗,6年私募/專戶投資管理經驗。

     

    √完整大周期的歷練:歷經2015-2016年大漲大跌、2017-2018年上漲下跌、2019-2020年上漲的一輪完整市場大周期淬煉。

     

    投資特點:追求高性價比的成長

     

    成長風格:擅長TMT、醫藥、消費

     

    Q4、博道盛彥擬任基金經理的投資風格如何?

     

    ●  追求高性價比的成長

     

    • 聚焦“增速適中、估值適中”公司。“中等增速、中等估值”類公司很好的兼顧了成長性和估值,降低踩雷風險、提高勝率。

       

    • 依據隱含回報率,用股票池內的換股來止盈。維護好核心股票池中優秀公司的動態更新,并根據隱含回報率的高低做動態的倉位平衡。

    • 適度逆向,常有花開。組合里有正在盛開的鮮花,也有尚未開放的“花骨朵”,適當搭配,組合常有花開。

    ●  承擔有價值的風險

    • 最好的風控應該是在買入時開始。不碰基本面不佳的“垃圾股”,規避“永久性損失”,因為波動之后很可能價格不再回來。長期看資本市場中最大的風險是質量風險。

    • 聚焦優秀公司,用長線保護短線。個股選擇時反復評估“核心競爭力、景氣度、長期空間”三個維度。

     

    Q5、博道盛彥如何選股?

     

    博道基金倡導“長期投資,與優秀同行”,擬任基金經理張建勝主要從三個維度——競爭壁壘、景氣度、估值等,尋找勢能上升期的優秀公司,構建自己的股票池。

                                                   選股.png

     

    Q6、博道盛彥將如何控制回撤?

     

    博道盛彥擬任基金經理張建勝,歷經6年私募/專戶歷練,深諳絕對收益之道,歷史回撤控制較好。其成長投資框架也融入了對風險的控制:

     

    1、嚴選個股,控制風險。最好的風控應該在股票買入時開始。在A股市場控制風險比較好的手段是個股選擇。不碰基本面差的“垃圾股”,規避 “永久性損失”,因為波動之后很可能價格不再回來。

     

    2、依據隱含回報率,用股票池內的換股來止盈。維護好核心股票池的動態更新,根據隱含回報率的高低適時進行換股。

     

    3、適度逆向的“花+花骨朵”組合。組合里既有盛開鮮花,也有未開的花骨朵,保持時有花綻放。

     

    Q7、未來看好那些投資方向?

     

    擬任基金經理張建勝根據自己的投資框架,結合團隊“長期競爭力”選股推薦,構建自己的股票池,看好以下三個緯度的投資機會:

     

    1、長期不可逆的趨勢:不變的人性(互聯網平臺)、老齡化(醫療服務、CXO)、機器替代人工(工業自動化、云計算)

     

    2、產業滲透率或集中度開始加速提升的行業:新能源、連鎖酒店、面板、啤酒、云計算、智能汽車

     

    3、低估值中具有性價比的行業:銀行

     

    (以上投資機會分析并不構成投資建議,股市有風險,投資須謹慎。)

     

    Q8、如何看待未來市場?現在適合上車么?

     

    綜合宏觀、政策、資金、估值等方面來看,二季度是比較好的播種時刻。我們認為,目前股市相對于理財等其他資產收益率比較仍有性價比,對逆向投資者而言是很好的布局時機。

     

    1、宏觀面:經濟增速全年先高后低,二季度或迎來拐點,也是流動性收緊預期和通脹預期的最強節點。當前宏觀環境屬于“經濟復蘇+流動性邊際收緊+通脹預期”的組合,成長風格或迎來較好的投資機會。

     

    2、政策面:央行跨周期調控兼顧當前和長遠,會保持宏觀政策連續性、穩定性、可持續性。

     

    3、資金面:大類資產配置往股市轉移是確定性趨勢。2019年以來國內開啟一輪新的大類資產配置向股市轉移,居民財富通過公募基金入市;2016年以來滬港通、深港通的開通,外資開啟大舉流入A股的長期趨勢。

     

    4、估值面:成長風格的代表指數中證500指數估值處于低位,過去十年估值歷史分位約25%。(數據來源Wind,截至2021年4月20日,我國股市運作時間較短,不能反映證券市場發展的所有階段。)

     

    Q9、博道基金是一家什么樣的公司?

     

    • 專業團隊:核心管理團隊平均從業年限超過19年,投資團隊平均從業年限超過14年,不乏20年寶藏老將和實力中生代,歷經多輪市場牛熊周期考驗。

     

    • 眼長期:公司倡導“長期投資,與優秀同行”的投資理念,致力于通過長期投資分享優秀企業持續創造的價值;公司由員工持股,通過長效的激勵體系,匹配長期價值投資的目標。

     

    • 倡導慢富:公司在業內首創“慢慢變富”的理財觀念和“慢富道”投資者服務品牌和客戶陪伴體系,致力于提升客戶長期投資基金的獲得感和投資體驗。

     Q10、博道主動管理投資團隊實力如何?

     

    博道基金投資團隊平均從業年限超過14年,歷經市場周期考驗,憑借投資管理和風險控制能力,被業界廣泛認可。

    得獎.png

     

    (來源:Morningstar晨星中國,業績截至日期為2021年3月31日,榜單于2021年4月1日公開發布于晨星微信公眾號。同一基金僅納入一只份額,剔除ETF聯接基金,剔除疑似凈值異常波動的基金。晨星混合型基金分為激進配置型基金、標準混合型基金、保守混合型基金三類,其中標準混合型基金是指投資于股票、債券以及貨幣市場工具的基金,且不符合股票型基金和債券型基金的分類標準;其股票類投資占資產凈值的比例<70%。博道嘉泰回報混合凈值收益率/業績比較基準(中證800指數收益率×30%+三年期人民幣定期存款基準利率(稅后)×70%)收益率:成立以來73.65%/10.28%(2020年年報)、73.09%/9.98%(2021年一季報);博道嘉瑞混合凈值收益率/業績比較基準(滬深300指數收益率×60%+中債綜合全價(總值)指數收益率×40%)收益率:成立以來68.45% / 17.56%(2020年年報)、69.26%/15.63%(2021年一季報)))

     

     

    風險提示:本產品由博道基金管理有限公司發行與管理,代銷機構不承擔產品的投資、兌付和風險管理責任?;鸸芾砣顺兄Z以誠實信用、勤勉盡責的原則管理和運用基金財產,但不保證基金一定盈利,也不保證最低收益?;鸬倪^往業績并不代表其將來表現,基金管理人管理的其他基金的業績亦不構成對本基金業績表現的保證,基金收益存在波動風險。投資有風險,基金管理人提醒投資者基金投資的“買者自負”原則,在做出投資決策后,基金運營狀況與基金凈值變化引致的投資風險,由投資者自行負擔。敬請投資者認真閱讀基金的基金合同、招募說明書、基金產品資料概要等相關法律文件,了解產品風險等級,做好風險測評,根據自身風險承受能力選擇與之相匹配的風險等級產品?;鹁唧w風險評級結果以銷售機構提供的評級結果為準。

     

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